[海螺水泥(600585.SH/0914.HK)]单季度利润同比增长, 毛利率及现金流同比均有改善——25年一季报点评(孙伟风)

报告摘要

事件：

海螺水泥发布2025年一季报。25Q1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为191/18/17亿元，同比-11%/+21%/+22%。

毛利率同比提升带动净利率改善

25Q1，全国水泥价格约为397元，同比-5%，水泥产量同比-1.4%，水泥市场景气度仍然较为低迷。25Q1，公司毛利率为22.9%，同比+5.1pcts；期间费用率11.2%，同比+1.9pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/7.3%/0.9%/-0.9%，同比+0.6/+1.0/+0.05/+0.3pct；归母净利率9.5%，同比+2.5pcts。

现金流同比改善，或受益于采购支出同比下滑较多所致

25Q1，公司经营活动现金流净额为+5.0亿元，同比+3.4亿元，或由于采购支出同比下滑较多所致。收款方面，25Q1公司收现比为111%，同比-7pcts。25Q1末，公司应收票据及应收账款111亿元，同比-1亿元，环比+14亿元。

2025年经营目标：销量同比持平，骨料及商混产能继续增长

2025年，海螺水泥计划全年实现水泥和熟料自产品净销量2.68亿吨（同比持平），预计吨产品成本和吨产品费用保持相对稳定；计划资本性支出119.8亿元（2024年为156.19亿元），以自有资金为主，将主要用于主业项目发展、上下游产业链延伸、节能环保技改及新质生产力的培育等。预计全年新增骨料产能1960万吨（同比+12%）、商品混凝土产能2780万立方米（同比+54%）。

风险提示：需求不及预期风险，行业供需格局恶化的风险，原燃材料价格继续大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。

发布日期：2025-05-06

免责声明